财报前瞻 | 投资回报率号称完美，但德州仪器却撑不起买入评级？

入使用。该加工厂的第一个产量下半年在2025年的某个时候，说道明这两项的300毫米晶圆厂，仅限于丹佛的DMOS6和由准备同步进行的斯图尔特森的RFAB 2支持的RFAB1，上述foundry下半年在月底份年底先为出，以及怀俄明州的LFAB，下半年在2023上半年开始生产。

在我在此之前的一篇关于AMD的篇名中的，我资源分配了内都的一段篇幅来详述器件供应以商的精细性，仅限于所有产业中的最完全符合的一些促请和精细的制好好过程，甚至仅限于对洁净室和制剂促请最完全符合的三洋产业。低度消费市场化的财产效益低昂，并未成型了一条重要的外城。此外，AMD并未放了不感兴趣于小众领导成员的路线，使我在我的前一一段话中的回顾如下。

在建模闪存网络服务层面，AMD并未是特别大的中国电信，凭借享有第二家代工的公司，AMD显然就会强化自己的话语权和压倒性，并月内先为动高性能的效益水准。这也与我在此之前关于的中心着产业的开阔外城的论调相紧密联系。对于新近进到者来说道，面对管理制度层建立的人口为120人消费市场将是比较困难的……该产业境况了相当程度增加的全球市场需求，AMD人口为120人消费市场下半年将在2021年和今后几年境况身体健康的急剧下降亲率。如果这带进所谓，它将解决问题我在查看该的公司的近代和下半年今后去年时能发现的一个主要难题。难题是，这有否只是AMD的一个新近网络服务，还是他们显然进到一个持续急剧下降的收尾，但这将是一个比较出名的第一时间，在挣扎了这么长等待时间后，急剧下降税收，这将是股份今后商业价值的驱驱动力。

事实上，自从我下一场重视这家的公司以来，一年现今了，在检视今后急剧下降下半年时，我感觉来得有信心了。

AMD对冲中的心

管理制度层将大量的资金来源投入到今后的入股中的，到2025年，每年的入股规模并未超越35亿美元，之后下半年每年将占有到的公司税收的10%，颇为于每年近25亿美元，随着税收的缩小，这一比例将呈上升近年来。

现今，这是一大笔资金来源，这让我产生了一个难题:作为股份，我有否应以该确信管理制度层都是的公司制定了恰当的路线图?

数据集举例： YCharts

答案就在纸片的示意图中的，答案是肯定的。并未哪家企业能像德州工业生产的公司(Texas Industries)一样，竭尽所能地在入股融资上获取如此低的回报。由指派其职指派其职斯图尔特•坦巴斯顿(Richard Templeton)领导成员的管理制度制作组，入股融资的急剧下降值比亲率难以置信。这个财务指标的意义在于，它让股份明白管理制度层有否在以投放的形式配置融资。所谓上，它说道明了管理制度层从入股中的获取盈余的意志力，自然，我在找到产业内平庸最好的的公司——AMD就是这样公司总部的公司。

AMD对冲中的心

虽然不感兴趣于一个人口为120人消费市场是有后果的，但如果急剧下降期望耗竭，我深信德州工业生产的管理制度制作组并未赢得了股份的宠信，他们真的时至今日的融资服务器端将为的公司和股份助长可观的商业价值。抛下这枚纸币，AMD也从长期以来的消费者联系中的给与，这带入了一种彼此间。管理制度层得出的结论是，他们有意志力之后先为动长期以来急剧下降，到本十年过后时，年税收将超越近340亿美元。

04

一个对股份极为密切联系的的公司

我入股AMD，是因为它一直以来都有强力的回报，同时手续费急剧下降强力，而且只不过上升的迹象。从3年、5年、10年和20年的总回报来看，AMD并未只能只能了规范巴斯500指标，这之中我们说道的不是小幅度的盈余。在20年的比较中的，TXN的总比亲率为86.7%，而规范巴斯500指标的比亲率为481%。以10年为基准，TXN的获利亲率为683%，而标普500指标的获利亲率为247%。

我从他们自己的对冲详述中的截取了请注意要点：

· 我们以长期以来管理制度者的心态业务的公司。

·我们显然，每股种自由负债的急剧下降是长期以来商业价值的主要驱驱动力

·每股种自由负债12%年急剧下降亲率(2004-2021年)

·月份18年手续费急剧下降，2004-2021年填充年急剧下降亲率25%

·46%占有率急剧下降(2004-2021年)

·规范巴斯500指标的种自由负债盈余(2021年)

·标普500现金比亲率占有销售额的比例为87%(2021年)

·规范巴斯500指标的入股融资比亲率为97个百分点(2021年)

AMD对冲中的心

纸片这家的公司获取的所画说道明了一切，我努力在十年后来时看时，这张图能之后其不可思议的发展。在很多层面，我显然TXN是一种“设置好就想到”的入股。

AMD对冲中的心

长期以来以来，在为迅速急剧下降的手续费获取上半年急剧下降层面，AMD赢得了股份的宠信。月内，股份们钟爱获取了13%的急剧下降。虽然数倍低于于5年和10年的填充年急剧下降亲率水准，但它始终可以轻松对抗现阶段的财政赤字，如果月底份并未注意到最高值的急剧下降，我就会感到失望。以我自己的起点为例，我以3%的数倍期获利亲率转售了我的第一支投资人。

虽然我只转给这只投资人两年，但我的数倍期效益获利亲率并未急剧下降到了4.4%。掩蔽这张示意图，很许多人注意手续费并未平稳了几次，只是突然再次出现了一个主要的上升腿。在危机期间，管理制度层月份两年将手续费提低了1美分á上半年。我深信长期以来对冲其实忘记了这一点。

AMD对冲中的心

在投资人转让层面，管理制度层不就会盲目行动，他们就会考虑尽早，这之中也有解释。无论如何AMD在现今一年的低净财产，我很低兴注意到管理制度层在2021年相当程度收敛，这也可以在本节的第一个所画中的注意到。这是在最高值的十亿授权活跃的时候。现今，这就是抚育股份和行事使用你的融资。

在这一点上，你显然并未读到了言外之意，但我还是要说道。在抚育股份层面，这支管理制度制作组也就是说道是我而出名的制作组之一。如果你长期以来重视我的篇名，你就会发现我对其他管理制度制作组的重视要特别大，比如思科(Cisco)的管理制度制作组。

05

后果

说道到管理制度制作组，这显然是一个相异寻常的后果，但AMD有一个比较有专业知识的老管理制度制作组。在12人的大董事就会中的，只有4人年长在60岁请注意。这三其所分别是54岁、56岁和59岁。63岁的斯图尔特·坦巴斯顿(Richard Templeton)紧接著卸任，我尤为显然他的潜在影响。自2004年以来，他一直任职指派其职指派其职，除了在2018年的一段短暂的等待时间之中，他在此之前辞去了他的职务，但当时仍是董事长，然后再一任职指派其职指派其职的脚色。

斯图尔特•邓普顿(Richard Templeton)管理制度的日常领导成员制作组当然是另一回事，但我努力注意到的是一个年长来得多样化的制作组，以能避免注意来临得Senior别的Senior管理制度人员被了了去除。

指派其职运营其职Haviv Ilan 52岁，指派其职新近科技其职Ahmad S. Bahai 57岁。制作组的年轻成员仅限于48岁的指派其职财务其职Rafael R. Lizardi和指派其职信息其职Krunali Patel。

就融资配置和股份服务器端而言，现阶段的战略目标肇始，但随着更大幅度Senior管理制度层的来临，能够在更大幅度计划案和希冀中的坚持自己的主张。我不真的Senior管理制度层今后就会怎么看，但对我这个股份来说道，指派重大领导成员层转变的潜在市场需求是一个后果。

06

净财产

近期，该股一直东南面也就是说道的涨势，2020年和2021年的总比亲率分别为31.8%和18.1%。月内4月底我发表文章这一段话时，该股的年总比亲率为77%，由于基本面并未刚开始，该股的市价大幅度上升。然而，该的公司最终充分利用了对冲对2021年的明确下半年，而且还不止这些。

这家的公司并未建立，有一个聪明的管理制度制作组全靠，东南面长久以来话语权，剩下的唯一语言障碍是净财产。

数据集举例：YCharts 可以显露出，月内4月底，该的公司的数倍期市价近似于30，从我的取向来看，这是低估，因为这样的水准是为低急剧下降的公司保留的，而TXN在内都一段等待时间内都不是这样的的公司。时至今日，该的公司的数倍期市价近为18，数倍低于于5年期和10年期均线水准。乍一看，这只投资人因此寄予厚望像商业价值要低得多，但让我们来忘了它与随行相较是如何上升的。

数据集举例： YCharts

整个器件产业的净财产并未从前些年的低位回落。TXN的净财产仍低于多数随行，数倍期明确意见至少只能揭示该的公司小幅急剧下降。然而，在掩蔽随行时，AMD未必醒目。

数据集举例： YCharts

如果我们看一下前的示意图中的市值最低的三家的公司，即AMD、AMD、ADI以及台积电，我们可以注意到除了AMD以外，其他三家的公司都月内在今后两年内充分利用急剧下降。这让AMD的净财产在随行中的位列第二，而且不是以一种努力的形式。

上会，当市价在18倍近时，我下半年该的公司就会有短期急剧下降，而TXN的急剧下降来得多是在中的长期以来。如果税收和盈余不能获取急剧下降，根本并未自已象TXN在今后几年大幅度下调，因为这能够乘积扩展，而TXN的乘积并未东南面净财产过低的边缘。

数据集举例： YCharts

如果我们掩蔽股票单价与种自由负债错综精细的联系，很许多人注意，该股仍需放向来得低于，才能其实进到转售区段。迄今为止的市价数倍低于5年和10年的经济指标，尤为是5年的市价，因为该股净财产已随着大盘和产业的缩小而缩小。在最理自已的持续性下，市价将一路急剧下降至10年经济指标，但我们也能够扪心自问，无论如何器件短缺的话题近期显然多么备受瞩目，造成了对冲先为低净财产，这有否所谓。

最后，我自已掩蔽手续费获利亲率。我其所转售萌芽转让急剧下降类投资人的门槛是3%的数倍期获利亲率。这家的公司并未颇为近似于这一点了，但我也显然，其他对冲显然就会有相异的看法。根据现今10年的掩蔽，迄今为止的产量在并未许多人注意改善的区域临近。

数据集举例： YCharts

根据我的掩蔽，AMD的公司的投资人东南面许多人一试的教育领域。这是一个寄予厚望公司总部伟大的公司的好期望，但不是一个转售的好期望。要充分利用这一目标，该的公司股票单价能够上升至每股140美元至145美元的区段。如果低于于这个十六进制，我很乐意在这两项职务上急剧下降职务。

华尔街的明确意见是每股182美元，但主要掩蔽结果是，他们也持观望一贯，因为有颇为一部分分析师将该股标示出为转给。

找到阿尔法

鉴于AMD迄今为止的股票单价水准，我根本并未可知AMD在今后几年将获取只能只能消费市场下半年的回报，因为该的公司的净财产并未东南面边缘，而对冲很显然能够耐心等待它的下一轮急剧下降。

对于乐意入股器件产业的新近股份来说道，AMD始终是该产业的领军人物之一，但我就会随着等待时间的先为移建立我的头寸，因为前瞻性提示的引人注意薄弱就会在短期内给投资人助长压力。如果监督被削减，净财产的面对性就就会降低于。无论如何，我们自始准备迎一个微妙的获利时节。

像AMD这样业务较好的的公司，短期的起伏不定上会是一个很差的长期以来期望，AMD就是要让长期以来的填充文书工作对你利于。

从所谓上说道，我显然人们可以在这一点上小赚取一笔，但要自已投资人具备面对性，它能够放向来得低于，因为迄今为止的净财产都是是公自始的。

07

结论

AMD享有极致的入股融资比亲率记事，数乘积倍只能只能随行，通过在10年和20年的等待时间内击败规范巴斯500指标，为股份助长了不小的利益。从2004年到2021年，月份18年手续费急剧下降，年填充急剧下降亲率为25%，同时在同一初急剧下降了46%的股份。这个管理制度制作组与它的股份根基明确，比亲率说道明了一切，但决不是对今后比亲率的承诺。

由于2021年的大部分等待时间之中，该股的市价增大至近似于30倍，数倍期市价有时近似于25倍，该股本应以取消发行。现今，市价只能略低于18，数倍期市价略低于于18，仍低于规范巴斯500指标的长期以来经济指标，但并未许多人注意低估，东南面可以行事入股的区段，但不许多人拒绝接受转售下调。如果该股好不容易测试7月底前的低于点每股140- 145美元，我显然这是一个许多人注意的转售期望。从市价、市价/FCF和近代平均获利亲率等多个取向掩蔽该的公司净财产时，可以许多人注意显露出，该的公司的净财产都是是有效的，不符合规范转售下调。

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