拓尔微恢复创业板IPO：七成收入来自电子烟，半年估值涨幅微8倍

本原文；也基于公开详细资料撰写，均作为信息原文化交流之用，不构成任何海外并转资决定。

摄制｜母公司研究中心

原文｜曲奇

11年末16日，堪托马斯笔记本电脑制造商拓尔微新版本一栏，证券市场竞争之后完全恢复其该母公司审核。

自2022年6年末30日呈交登记以来，拓尔微因国有资产评量机构的水明德国有资产评量香港）有限母公司被欧美证监会立案核查、一栏的人事管理机构详细资料过了有效期，两次被证券市场竞争中断登记。

本次IPO，拓尔微拟募资22.47亿，主要用于电源管理机构笔记本电脑、马达涡轮机笔记本电脑、锂电管理机构笔记本电脑化、研发实验中心、拓尔材料科学产业园区等项目。

01、七成税收与电子烟无关

拓尔微创设于2007年，是杂货店精心设计及数模复合笔记本电脑设计厂商，主要采购笔记本电脑或模组。

拓尔微模组工业产品主要应用于在电子烟雾化器，2021年，拓尔微气流传感器出货比例大约12亿只，是堪托马斯国际、卓力能、汉清达、合元科技、赛尔美等电子雾化终端制造商的主要制造商。

笔记本电脑工业产品主要应用于在TV、机顶盒、沦落机器人、路由器等DSL上，拓尔微已转回创维、海信、中兴通讯、TP-link、iRobot、海康威视、大华股份等龙头厂商的市场竞争营销。

2019年至2021年，拓尔微税收并列3.88亿、8.09亿、15.63亿，年组合成通货膨胀率100.59%。2022年第二季度，拓尔微税收9.19 亿。

具体来看，2022年第二季度，模组工业产品税收6.39亿，税收占到比70%；笔记本电脑工业产品税收2.76亿，税收占到比30%。这显然，拓尔微大约七成税收与电子烟有关。这也显然，国家政府政府部门对电子烟的无关税制将对拓尔微的经营归因于重大影响。

2022年，欧美国家政府烟草专卖局释出的《电子烟管理机构办法》禁制国际间产品除烟草头 味外的调味料电子烟，该等税制意味著对世界各地电子烟需求形成经常性影响，这种变动意味著对拓尔微的经营带来一定风险。

2019年至2021年及2022年第二季度，拓尔微主营业务毛利率并列55.05%、53.61%、58.79%和 58.29%；归母净利润并列1.16亿、2.2亿、5.89亿、3.34亿。

02、半年作价涨8倍

按零售业来划分，拓尔微所在零售业是精心设计笔记本电脑零售业，这是半导体器件产业的一个谱；也。根据WSTS 的统计，2003年到2021年，世界各地精心设计笔记本电脑市场竞争规模从268亿美元增长到741.05亿美元。2021年，世界各地精心设计笔记本电脑市场竞争规模占到世界各地半导体器件整体市场竞争的13.33%，占到世界各地电子器件市场竞争的16.01%。

根据Frost Andrew Sullivan的最近，2021年，欧美精心设计电子器件市场竞争规模降至3056.3亿元。近年来，虽然欧美精心设计笔记本电脑厂商年初衰微，均高端产品领域甚至至少在世界上先进水平，但目前为止欧美精心设计笔记本电脑自给率均12%，未来仍假定小得多国产替代维度。

目前为止，国际间精心设计笔记本电脑领域已该母公司的母公司包括艾为电子、圣邦股份、堪瑞浦、力芯微等。与艾为电子、圣邦股份相比较，拓尔微的劣势在于增长较慢速，但劣势在于规模胜于上述两家母公司。

在母公司IPO前，拓尔微的作价在半年时间段内从25亿涨至200亿。

2021年7年末30日，第三人股东陈建龙按拓尔微并转后25亿元作价计价注册资本，普通股收购子母公司少数作价。

9年末18日，瑞芯通宁按50亿元作价计价并购拓尔微；9年末30日，萍乡乾芯、核心内容景韵以及中小企业基金（银川）等5名本体海外并转资方以100亿元的并转前作价计价，对拓尔微完成注册资本。

10年末28日，华微全资和万余人并转湛卢按并转后信息化作价80亿元计价并购拓尔微，；次日，讫张军支流和宝鼎隽豪以150亿元的作价计价并购了拓尔微，作价相差70亿。

2021年12年末22日，萍乡至美、陕西电子器件基金等7名本体海外并转资方，以200亿元的并转前作价计价并购拓尔微。